El dólar mayorista cerró la primera semana de noviembre en $1.545,50, con una suba acumulada de $11,50 (0,7%) en el mes, luego de haber subido $17 en octubre. El dato clave es que ese incremento quedó muy por debajo de la inflación mensual estimada por las consultoras, que proyectan entre 1,8% y 2% para octubre. Una vez más, el tipo de cambio corre detrás de los precios, consolidando el proceso de desinflación que es sello distintivo de la gestión de Javier Milei.

El esquema que aplica el Banco Central, conocido como crawling peg, consiste en devaluar el peso a un ritmo mensual cercano al 1%, inferior a la suba de precios. Es la misma lógica de ‘ancla cambiaria’ que el equipo económico utilizó con éxito durante 2024 para bajar la inflación desde niveles de tres dígitos heredados del kirchnerismo hasta la zona de un dígito mensual actual, un logro que pocos imaginaban posible hace apenas dos años.

Qué dicen los analistas sobre el nuevo esquema

Un informe de la consultora EcoAnalytics señaló que el BCRA viene sosteniendo “una regla implícita de tipo de cambio semi-fijo, con un ritmo de depreciación del 1% mensual, por debajo de la inflación”, en un esquema que combina tasa de interés y tipo de cambio administrados, en el marco del cepo cambiario todavía vigente.

Según el reporte, esa combinación de instrumentos explica por qué la brecha entre el dólar oficial y el paralelo volvió a ubicarse en torno al 8%, un nivel históricamente bajo comparado con los picos de más del 100% que llegó a tocar durante la última etapa del gobierno de Alberto Fernández y Cristina Kirchner, cuando el cepo y el atraso cambiario generaban una brecha insostenible.

El propio informe plantea un ejercicio teórico: qué pasaría si el Banco Central dejara flotar libremente el tipo de cambio sin intervenir. En ese escenario, explican los analistas, la cantidad de dinero queda fija y son las reservas las que absorben los desequilibrios, mientras que una mayor demanda real de pesos es la vía genuina para acumular reservas sin generar presión inflacionaria.

El desafío de las reservas y el frente de 2027

El trabajo advierte que el Banco Central enfrenta el compromiso de reforzar reservas para cubrir una brecha del programa financiero en dólares estimada en 10.000 millones para 2027, un objetivo que requiere seguir profundizando la acumulación de forma ordenada, sin resignar el proceso de baja de la inflación que es la prioridad excluyente del equipo económico.

Lejos de ser una señal de debilidad, la estabilidad del dólar mayorista en un contexto de alta volatilidad financiera internacional confirma que el esquema de política monetaria y cambiaria diseñado por Luis Caputo y Santiago Bausili sigue dando resultados. Mientras el peronismo y dirigentes como Axel Kicillof insisten en pronosticar un colapso cambiario que nunca llega, el Gobierno nacional sostiene el orden macroeconómico que permitió dejar atrás el cepo múltiple, la emisión descontrolada y la inflación de tres dígitos anual que caracterizaron a la última gestión kirchnerista.

La City mira con atención cada movimiento del tipo de cambio, pero el consenso entre los analistas es que la administración de Milei logró algo que parecía imposible hace poco más de dos años: un dólar relativamente calmo, reservas en recuperación y una inflación en baja sostenida, pilares sobre los que se construye la recuperación del poder adquisitivo de los argentinos.